國內宏觀

信用恢復擴張 流動性無虞

2019年04月15日05:30   來源:中國證券報
摘要:?總量與結構的同步改善,讓3月份金融數據格外惹眼。拉長周期來看,信用恢復擴張的趨勢已基本確立,實體經濟企穩向好概率持續提升,流動性無虞。

總量與結構的同步改善,讓3月份金融數據格外惹眼。拉長周期來看,信用恢復擴張的趨勢已基本確立,實體經濟企穩向好概率持續提升,流動性無虞。

原本就不悲觀,實際比預想還好,這是3月份金融數據給市場帶來的普遍印象。無論總量還是結構,3月份金融數據都交出了一份靚麗的答卷。

先看總量,3月份新增人民幣貸款16900億元,當月新增社會融資規模為28600億元,都超出了市場上最樂觀的預測值。這一背景下,3月份M2同比增速從上個月的8%上行至8.6%,社會融資規模存量同比增速從10.1%反彈至10.8%。

再看結構,3月份信貸同比大幅增長,其中企業中長期貸款占比上升,顯示實體經濟融資需求有所恢復。當月社會融資構成中,信貸仍是主力,非標融資轉正,再加上專項債發行放量,形成拉動社會融資增長的“三駕馬車”。

應該說,3月份金融數據不負眾望,但更讓市場喜出望外的是,拉長時間來看,金融數據已顯露出企穩回升的態勢。

一季度,新增人民幣貸款58058億元,同比多增9465億元;新增社會融資規模81983億元,比2018年同期多增23448億元。金融數據企穩回升趨勢明顯,實體經濟資金需求和金融機構資金供給都出現了改善,貨幣政策傳導效果進一步增強。

經驗數據顯示,金融數據一般領先經濟數據兩個季度左右,在一季度數據完成對2018年四季度融資拐點的確認之后,信用擴張對經濟增長的正面影響有望顯現,預示著經濟增長階段性企穩復蘇的概率上升。

研究人士表示,3月份金融數據讓很多人對經濟會否企穩、寬貨幣向寬信用傳導效果如何等問題有了明確的答案。

一段時期以來,我國持續實施穩健的貨幣政策,但并非意味著貨幣條件一成不變,而是要根據形勢發展動態優化和逆周期調節,適度熨平經濟的周期波動。

中央經濟工作會議要求,穩健的貨幣政策要松緊適度。面對經濟金融形勢的新變化,穩健貨幣政策更應拿捏好松緊適度的“度”。鑒于一季度M2和社會融資規模增速有所回升,目前已回到2019年名義GDP增速的預測值上方,在松緊適度的語境下,有理由相信,貨幣條件可能難以變得更加寬松,這既是把握好宏觀調控的度的內在要求,也可為應對今后潛在風險留出更多政策空間。

當前,信用擴張初現好轉,經濟增長還未完全企穩,未來內外變數依然較多,貨幣條件不可貿然收緊,寬貨幣還不會發生根本性變化。緩解中小企業融資難、融資貴是2019年的突出任務,結構性貨幣政策仍有發力的空間。

總體來看,未來資金面整體上有望保持平穩偏松的態勢。

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