国内宏观

央行连续18个工作日暂停逆回购操作

2019年04月15日10:15   来源:中证报
摘要:中国央行公开市场今日无逆回购操作,连续第18日暂停逆回购操作,无逆回购到期。央行表示,目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平,今日不开展逆回购操作。

中国央行公开市场今日无逆回购操作,连续第18日暂停逆回购操作,无逆回购到期。央行表示,目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平,今日不开展逆回购操作。

中国证券报头版评论:信用?#25351;?#25193;张 流动性无虞

总量与结构的同步改善,让3月份金融数据格外惹眼。拉长周期来看,信用?#25351;?#25193;张的趋势已基本确立,实体经济企?#35748;?#22909;概率持续提升,流动性无虞。

原本就不悲观,?#23548;?#27604;预想?#36141;茫?#36825;是3月份金融数据给市场带来的普遍印象。无论总量还是结构,3月份金融数据都交出了一份靓丽的答卷。

先看总量,3月份新增人民币贷款16900亿元,当月新增社会融资规模为28600亿元,都超出了市场上最乐观的预测值。这一背景下,3月份M2同比增速从上个月的8%上行至8.6%,社会融资规模存量同比增速从10.1%反弹至10.8%。

再看结构,3月份信贷同比大幅增长,?#28210;?#20225;业中长期贷款占比上升,显示实体经济融资需求有所?#25351;礎?#24403;月社会融资构成中,信贷仍是主力,非标融?#39318;?#27491;,再加上专项债发行放量,形成拉动社会融资增长的“三驾马车”。

应该说,3月份金融数据不负众望,但更让市场喜出望外的是,拉长时间来看,金融数据已?#26376;?#20986;企稳回升的态势。

一季度,新增人民币贷款58058亿元,同比多增9465亿元;新增社会融资规模81983亿元,比2018年同期多增23448亿元。金融数据企稳回升趋势明?#35029;?#23454;体经济资金需求和金融机构资金供给都出现了改善,货币政策传导效果进一步增强。

经验数据显示,金融数据一般领?#26579;?#27982;数据两个季度左右,在一季度数据完成对2018年四季度融资拐点的确?#29616;?#21518;,信用扩张对经济增长的正面影响有望显现,预示着经济增长阶段性企稳复苏的概率上升。

研究人士表示,3月份金融数据让很多人对经济会否企稳、宽货币向宽信用传导效果如何等问题有了明确的答案。

一段时期以来,我国持续实施稳健的货币政策,但并非意味着货币条件一成不变,而是要根据形?#21697;?#23637;动态优化和逆周期调节,适度熨平经济的周期波动。

中央经济工作会议要求,稳健的货币政策要松紧适度。面对经济金融形势的新变化,稳健货币政策更应拿捏好松紧适度的“度”。鉴于一季度M2和社会融资规模增速有所回升,目前已回到2019年名义GDP增速的预测值上方,在松紧适度的语境下,有理?#19978;?#20449;,货币条件可能难?#21592;?#24471;更加宽松,这既?#21069;?#25569;好宏观调控的度的内在要求,也可为应对今后潜在风险留出更多政策空间。

当前,信用扩张初现好转,经济增长还未完全企稳,未来内外变数依然较多,货币条件不可贸然收紧,宽货币还不会发生根本?#21592;?#21270;。缓解?#34892;?#20225;?#31561;?#36164;难、融资贵是2019年的突出任务,结构性货币政策仍有发力的空间。

总体来看,未来资金面整体上有望保持平稳偏松的态势。

经济参考报头版评论:货币政策将继续保持稳定性和连续性

人民银行最新数据显示,今年3月新增人民币贷款规模和新增社会融资规模均大幅走高,显著高于市场预期,信贷结构也有所改善。综合来看,年初以来金融数据向好,表明我国货币政策逆周期调节的效果开始逐步显现,货币传导机制也有望进一步得到疏通。

信贷方面,3月新增人民币贷款1.69万亿元,高于市场?#24674;?#39044;期,且大幅高于去年同期(1.12万亿元);1-3月新增信贷累计增加5.8万亿元,同比大幅多增9465亿元,且较近五年均值多增1.2万亿元。分结构看,无论是3月当月还是1-3月累计,新增企业贷款都好于去年同期,也好于近5年平均水平,同时,3月?#26412;?#34701;资规模也显著收窄。数据表明信贷结构有所优化,对实体经济融资支持开始增强。

社会融资方面,在2018年7月和9月央行两次调整社融口径之后,新老口径下社融存量增速在2018年连续12个月下行。时至2019年,社融规模已开始逐步企稳。数据显示,新口径下1-3月社融存量增速分别为10.4%、10.1%、10.7%,连续三个月高于2018年四季度水平。分结构看,则可谓喜忧并存但喜大于忧,?#28210;小?#21916;”在3月?#24230;?#23454;体经济的贷款有所增加,企业债券和地方政府专项债增幅较高;忧在表外融资仍未显著企稳,表内贷款仍担?#26412;?#23545;主力。

此外,3月M2和M1同比增速均明显反弹,尤其是“M1-M2剪刀差”虽然已经连续14个月为负,但缺口连续2个月收窄,意味着企业投资活力也有所改善。往后看,预计M1-M2剪刀差缺口有可能继续缩窄,“宽货币”向“宽信用”的传导将进一步疏通。

金融数据历来是经济数据的前瞻指标,这也就预示我国经济?#27493;?#20225;稳。统?#21697;?#29616;,社融存量增速领先?#23548;蔊DP?#21450;?#24180;,领?#35753;?#20041;GDP约1-3个季度;M1-M2剪刀差领?#35753;?#20041;GDP增速3-8个月。由此看,社融已经连续三个月走稳,我国经济在二、三季度企稳的概率很大。

值得注意的是,由于近期包括社融、制造业PMI以及发电?#25343;?#31561;中微观数据,均指向经济有向好企稳迹象,于是担心政策有可能收紧的预期开始升温。?#36824;?#32508;合考虑多重因素,站在当前时点来看,对经济面的确可以乐观一些,但经济基本面尚不足以让政策宽松的总基调“踩刹车”。

一方面,我国经济下行压力仍然较大。?#28909;紓?月中国制造业PMI指数50.5%,虽然时隔三个月再?#25569;旧先?#26543;线,各分项指数环比也均有不同程度回升,但PMI新订单指数等需求端指标仍弱;3月出口大反弹,但更多是春节因素和低基数效应,进口增速依旧延续下滑,表明内需较为疲软。今年政府工作报告强调“今年我国发展面临的环境更复杂更严峻,可以预料和难以预?#31995;?#39118;险挑战更多更大,要做好打硬仗的充分准备”。换言之,政策总基调仍然会是强化底线思维和逆周期调控思维。

另一方面,也要看到,我国政策?#36824;?#20197;来?#38469;?#24378;调相机抉择,会适时微调预调。因此,鉴于经济有企稳迹象,意味着短期内不会出台更大力度的宽松举措,但年初以来已经制定的各项宽松政策很大可能还是会执行。?#28909;?#35828;,今年政府工作报告已明确提出“加大对?#34892;?#38134;行定向降准力度,?#22836;?#30340;资金全部用于民营和小微企业贷款?#20445;?#20877;叠加二季度银行体系流动性缺口还是较大,后续降准依然会是货?#19994;本?#30340;政策可选项。

证券日报评论:?#24213;际?#28789;丹妙药 但不能包治百病

尽管3月份的经济数据已经出现了转暖的迹象,但市场仍然不愿意放弃降准这个灵丹妙药,各路专家纷纷言之凿凿的预测央行会在4月份或是6月份?#24213;迹?#22823;有不降准就会将这个猜想继续下去的意思。

降准之于既需要顶住下行压力又不能放缓转型升级的中国经济来说,就是灵丹妙药。去年以来的连续?#24213;迹?#35753;中国经济实现了平?#30830;?#23637;。今年以来,相关部门对经济下行压力的重?#21491;?#21450;推出的为经济减负的政策组合拳,让国际社会提升了对中国经济的信心。

国际货币基金组织发布的最新一期《世界经济展望报告》,将今年中国经济增长预期?#31995;?.1个百分点至6.3%。外交部发言人陆慷?#28304;?#35780;价说,“国际货币基金组织?#31995;?#20013;国经济增长预期,表明国际社会对中国经济保?#31181;?#39640;速增长、迈向中高端水平有坚定信心。”

?#29616;?#21457;布的3月份金融数据较为乐观,结构性货币政策工具的使用让?#34892;?#20225;业得到了实实在在的资金支持,也让央行在货币政策的选择上有了喘息之机。但市场仍在执着地预测?#24213;际?#28857;不是4月份就是6月份。

他们做出这种判?#31995;?#20381;据是,4月份仍有不小的流动性缺口、?#34892;?#20225;业需要继续给予资金支持。然而,截至4月12日,央行已经连续暂停逆回购17个交易日(历史第三)。尽管央行暂停逆回购的理由已经从之前的“目前银行体系流动性总量处于较高水平”变为“目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平?#20445;?#20294;这显然是受到4月份缴税及3665亿元MLF即将到期的影响所致。

至于降准延至6月份的判断,则表明市场对今年一季度的经济数据保持乐观判断,但出于对年中时点流动性压力的习惯性担忧,仍对降准给予较高期望。本周今年一季度的经济数据就将水落石出。

在今年全国?#20132;?#30340;记者会上,央行行长易纲介绍,现在我国全部金融机构加权平均存款准备金率约为11%,美国和?#20998;?#26159;12%,日本则有20%多。

对于当前货币政策的力度,银行家的感受应该是比?#38505;?#23454;的。央行今年一季度银行家?#31034;?#35843;查报告显示,当季银行家货币政策感受指数为58.4%,比上季和上年同期分别提高5.3个百分点和18.7个百分点。对二季度,货币政策感受预期指数为61.4%,高于一季度3.0个百分点。这也就是说,银行家们对二季度货币政策继续放松也是有所期待的。

银行家们的这种期待并非空穴来风。?#29616;埽?#22269;务院关于落实《政府工作报告?#20998;?#28857;工作部门分工的意见正式发?#36857;?#22830;行的相关工作中就包括要“灵活运用多种货币政策工具”、“适时运用存款准备金率、利率等数量和价格手段……加大对?#34892;?#38134;行定向降准力度,?#22836;?#30340;资金全部用于民营和小微企业贷款。”这项明确的工作要求,也吊起了市场对于降准的期盼。

但?#25910;?#22312;此要强调的是,降准与否要看实体经济的需要,当降则降、毫不迟?#21049;?#26159;灵丹妙药。但我国经济面临的下行压力,需要方方面面的全力配合,指望降准包治百病显然是不切?#23548;?#30340;。

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