国内宏观

新LPR报价出炉 债市淡定但收益率仍有可能下行

2019年08月21日05:22   来源:第一财经日报
摘要:?#36824;?#20063;有观点认为,LPR利率引导债券收益率曲线下行的作用并不显著,中短期内债券收益率受货币政策的影响较大。

新LPR(贷款市场报价利率)首次报价出炉,债券市场略有波动,但变化不大。

8月20日上午9点半,LPR形成机制改革后的首次报价公布,1年期LPR为4.25%,与市场预期相符,较此前的4.31%小幅下降,5年期以上LPR为4.85%。

受此影响,当日,国债期货经历窄幅震荡后小幅收跌,10年期主力?#26174;糡1912跌0.06%,5年期主力?#26174;糡F1912跌0.04%;现券方面,银行间现券主要利率债收益?#24066;?#24133;上行,10年期国债活跃券190006收益率上行1.24bp报3.03%,10年期国开活跃券190210收益率上行1.07bp报3.4025%。

接受第一财经记者采访的多位业内人士认为,债市收益率后续存在一定下行空间。一方面,可能出现的MLF(中期借贷便利)利率或TMLF(定向中期便利)利率下调或将加速10年期国债收益率?#38477;祝?#21478;一方面,优质企业的社融成本将更快降低,带动高等级信用债收益率下行。

?#36824;?#20063;有观点认为,LPR利率引导债券收益率曲线下行的作用并不显著,中短期内债券收益率受货币政策的影响较大。

债市收益率存在下行空间

关于新LPR报价机制对债市的影响,市场多数认为,利好债市但影响有限。这种利好主要缘于贷款利率市场化的加速?#24179;?/p>

?#34892;?#35777;券固收首席分析师明明对第一财经记者表示:“本次贷款利率市场化?#24179;?#21152;速有超预期成分,预计会开启一段利率下行空间;后续也存在下调MLF操作利率进一步引导利率下行的动机和可能,但利率下行需要过程。”明明还称,为对冲?#34892;?#38134;行贷款利率下行?#28304;?#36151;息差的影响,支?#20013;?#24494;企业贷款综合融资成本下降,定向降准仍然可期。

对于债市而言,利率债方面,主要有两种观点,一是对公开市场利率下调的预期加强,利率债收益率存在一定的下行空间;二是政策意在降低实体经济融资成本,加码宽信用,逐步收窄MLF和LPR之间的利差,这对利率债是利空。

民生证券固收分析师樊信江分析称,“由于TMLF利率比MLF利率低15bp,以TMLF利率为锚定,判断10年期国债收益率底部应在2.85%附近。”

明明亦预测,随着利率并轨的进一步落地,10年国债收益率将继续向2.8%靠近。

?#36824;?#19968;位城商行债券交易员告诉第一财经记者:“在新的报价方式中,央行将MLF作为LPR的锚,而不是其他货币政策工具,一定程度上反映央行更倾向把重点放在压降信用溢价方面,并不会经常调整MLF,因此对利率债走势还需谨慎判断。”

信用债方面,机构的观点较为一致,普遍认为利好高等级信用债。江海证券首席经济学家屈庆表示,此次调整最为确定的影响就是大企业的贷款利率有望进一步下降,这无疑有利于降低高评级信用主体的融资成本,高评级信用债收益率将大概率随之下行。

短端资金紧张有所缓解

在不少业内人士看来,短期内决定债券市场收益率走势的关键在于货币政策的走向。

光大证券固收首席分析师?#21028;穸约?#32773;表示,LPR利率直接作用于银行贷款,与债券收益率之间的关联较小,因此引导债券收益率曲线下行的作用并不显著,在中短期内,债券收益率受到货币政策的影响较大。

结合货币市场来看,近期得益于央行流动性的频频投放,略微偏紧的资金面出现缓步放松的情况。此前央行连续暂停公开市场操作后,市场流动性面临压力,颇具代表性的银行间7天质押?#20132;?#36141;利率DR007由7月初的2.07%、2.16%上升至2.69%。如今情况有所减?#28023;?月20日央行投放500亿元7天期逆回?#28023;?#24403;日有600亿元逆回购到期,小幅回笼100亿元,截至当日收盘,DR007加权平均利率报2.6635%,跌1.1bp。

民生银行首席研究员温彬告诉第一财经,总体而言,央行近来的操作较为平稳,主要还是保持流动性的合理充裕。“但如果下个月美联储进一步降息,全球利率宽松趋势明显,政策利率还有下调的空间和可能。”

也有市场人士用“注重边际调节”来评价央行近期的货币政策,这在二季度货币政策执行报告中亦有提及。报告首次强调应及时应对市场波动、加强边际调节,这意味着近期及未来一段时间内央行流动性管理的?#34892;?#37117;不是中长期流动性的大额投放,而是以短期流动性摆布、中长期流动性对冲为主的组合。

就月末来看,资金面有望保持平稳。据数据统计,本周有3000亿元逆回购和1490亿元MLF到期。另外,本周地方债发行量较大,同业存单到期?#30475;?#20110;?#31995;?#27700;平。

明明表示,随着月中缴税缴准时间点过去,未来资金利率将缓步下行,直到月末重新受跨月需求增大而有所上行,但央行会及时出手应对市场波动,资金利率上行幅度?#26448;?#20197;超过7月份的高点。

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